宇通客車：受銷售時間影響 預計1季度銷量下滑27%
受春節放假的時點變動影響，1季度銷量不會很樂觀。春節前的一個月是是大客車銷售的傳統旺季，2009年的除夕是1月25日，2008年的除夕是2月6日，由于旺季銷售時間的縮短，公司的客車銷售必然會受到一定的影響。預計公司1季度客車銷量在4300 輛左右，同比下滑27％。
鋼材價格下降將提升公司的盈利水平。國內鋼材價格在2008年經歷了巨幅波動。冷板和熱卷的價格年初為5500元和4900元到7月份漲到7300元和6100元，而到年底冷板和熱卷的價格又跌到了4600元和4100，我們預計2009年冷板和熱卷的平均價格為4800元和4300元。一輛大客車的直接用鋼量約為3噸，受鋼材價格下跌影響，我們預計單車用鋼成本降低0.35萬元，相應提升毛利率1.5個百分點。
整車電泳車間投產將使公司2009 年折舊費用增加。我們預計2009 年電泳車間投產將帶來超過0.3 億元的折舊費用，受此影響我們預計2009年公司折舊費用將較2008年增加0.5 億元，影響毛利率0.8個百分點。
2009年公司客車出口有大幅增長的可能。我們預計2008年公司出口銷量約為2700 輛，同比下滑18％。公司出口銷量下滑的主要原因是古巴訂單（2300 輛）未能如期執行，我們預計該訂單在2009 年執行的概率相當大，若該訂單如期執行，則2009 年公司出口銷量有超過4000輛的可能。受出口銷量增長的影響我們預計2009 年公司銷量達到28000 輛，同比增長2％。
公司具備新能源公交車的生產能力。近期受國家政策影響，新能源公交將成為2009 年客車行業的一個亮點。目前新能源公交多采用伊頓的電池配康明斯的發動機，市場上伊頓的電池模組售價約為1萬美金1個模組，根據配置模組數量的不同，新能源公交約比普通公交貴20-30 萬人民幣。由于伊頓公司會為客車廠提供相關的參數配置并幫助調試，因此目前國內多數客車廠是具備新能源公交的生產能力的，我們認為只要公司能接到新能源公交的訂單，在生產上是不存在問題的。
新的所得稅政策有利于公司盈利。公司被認定為高新技術企業，2008-2010 年的所得稅按15％征收。2007 年公司的所得稅率為33％，2008 年前3 季度公司的所得稅率為25％，此次公司獲得高新技術企業認證將降低公司的稅率水平，對公司業績構成利好。
盈利預測與投資建議。我們預計2008年公司EPS為0.86元，展望2009年，我們認為受到鋼材和橡膠價格下跌的影響，2009年公司客車產品毛利率將較2008 年提升1.5個百分點達到16.12％。我們預計2009年EPS為0.79元，給予公司“增持”的評級，目標價12.5 元。主要不確定因素。公司向古巴出口的訂單能否在年內執行。
