平安證券：宇通客車優勢猶存有待復蘇

　  宇通客車(13.20,-0.42,-3.08%)(600066)2008年實現營業收入83.36億元，同比增長3.51%；凈利潤5.31億元，同比增長37.42%；每股收益1.02元，每股凈資產3.23 元；公司擬每10 股派發現金股利6 元(含稅)。公司2008年實際收入水平（83億）與我們前期預測值（82億）接近，但實際利潤水平高于預期，差異在于我們對公司全年成本估計略高，公司實際毛利率水平特別是第四季度毛利率高于預期。據了解，公司在去年第四季度完成了較多出口訂單，該類產品盈利能力較強，導致該季毛利水平的回升。 

　　2009年1-2月客車行業下滑嚴重，產銷規模下降到2006年初的水平。公司同期下滑程度略超行業。公交車領域依然是2009年行業和公司的增量來源，但目前尚無公交車增長跡象。整車電泳項目預計于2009年4月投入生產，建成后可提高產品整體防腐能力。高檔線二期改造預計于6月全部完成，項目建成后將高檔客車可增加60—70臺/天的產能。新建底盤項目已投入使用，底盤年產能達到3萬臺。此外，公司具備新能源客車的生產能力，銷量有賴于地方政府扶持。

　　預測2009年客車行業增長乏力，公司也難以獨善其身，但憑借較為全面的競爭優勢，市場占有率有望提高。預測公司2009年、2010年每股收益分別為0.78元、0.87元，在盈利預測表中未考慮公司金融資產所導致的利潤表項目變動。公司在汽車行業中估值相對較低。維持“推薦”的投資評級。