宇通大中型客車市場份額持續提升

 

投資要點：

　　

2010年業績同比增長52.6%，好于預期。宇通客車2010年實現營業收入134.8億元，同比增長53.5%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8.6億元，同比增長52.6%，每股收益1.65元，業績好于預期。公司公布的分配預案是每10股派發現金3元(含稅)。

　　

公司大中型客車遠超行業平均增速，市場份額持續提升。2010年，我國大中型客車行業在國內經濟好轉、“以舊換新”補貼政策刺激、一些大型賽會以及出口市場逐步恢復等因素推動下，復蘇勢頭良好，行業全年銷量增速達23%。宇通客車作為客車龍頭，充分分享了行業的增長，全年實現銷售4.1萬輛，同比增長46%，遠超行業平均增速，市場份額進一步鞏固和提升。此外，公司產品結構也在持續優化，客車均價由2009年的29.8萬元/輛提高到2010年的31.4萬元/輛，產品繼續保持較強的盈利能力。

　　

城市化及農村通公交將確保我國大中型客車市場的長期穩定發展。目前我國城市化率僅47%左右，還有20多個百分點的提升，同時我國萬人公交車擁有量不足10輛，較發達國家20輛/萬人的保有量還有較大差距。而農村市場未來則是大中型客車增長的藍海。繼村村通公路后，未來村村通公交也在預期之中。我國有4萬個鄉鎮、近70萬個行政村，未來這里孕育著數十萬輛乃至百萬輛的公交客車需求。

　　

公司2011年客車銷售實現開門紅，預計全年銷量超過5萬輛。2011年1月公司客車銷售4662輛，同比增長約27%，我們預計全年銷量將超過5萬輛，增長20%以上。目前公司年產能5萬輛以上，可以滿足市場需求。公司公告擬配股融資25億投資興建節能與新能源客車產能1萬輛，以滿足即將到來的電動客車產業化需求。

　　

投資建議：“增持”。預測公司2011、2012年EPS分別為1.96元、2.32元，業績復合增長18%。目前股價對應2011年、2012年市盈率分別為13倍、11倍，估值水平處于行業中低端，給予公司未來6-12個月目標價35元，對應2011年18倍P/E，維持“增持”評級。