上海汽車：業績即將開始新一輪強勁增長

　

    上海汽車(17.45,-0.16,-0.91%)(600104)主要投資參股整車企業(上海通用)，生產、經營汽車變速器、RC30系列傳動箱、拖拉機變速器、轉向器等零部件及汽車懸架彈簧等。其中，汽車制造業占主營收入100%。是我國三大汽車制造集團之一，也是國內產銷規模最大、技術最先進的轎車零部件供應商。汽車銷售占國內市場份額的15%。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.62、0.79和0.89元，對應動態市盈率為28、22和20倍；當前共有35位分析師跟蹤，8位分析師建議“強力買入”，25位分析師建議“買入”，2位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數1.83。 

 

　　多重因素促成09年上半年乘用車產品市場的高度景氣。消費者信心趨穩、國家減稅的政策刺激08年延遲下來的購車需求和09年上半年的當期需求疊加釋放、乘用車產品價格體系穩定等方面的因素促成了09年上半年乘用車產品市場的高景氣程度。

 

　　乘用車產品市場景氣程度具備持續性。09年下半年，剛性需求持續釋放和趕減稅政策最后一班車的效應仍將拉動乘用車產品市場維持較高的景氣程度，由于可比基數的原因，下半年乘用車產品銷量增速將超過上半年。另外，中高級乘用車產品市場的景氣程度將延續二季度的復蘇的態勢，從而使得下半年乘用車產品市場的增長具備較好的質量。長期來看，只要消費者信心穩定，國內乘用車產品符號商品的屬性、非常低的社會保有量以及欠發達地區強勁的增長速度都將讓乘用車產品市場保持較高的景氣程度；汽車消費對消費的巨大的拉動作用也讓乘用車行業有足夠的理由繼續得到國家政策的大力支持。

 

　　公司業績即將開始新一輪的強勁增長。隨著中級車新產品的陸續上市，上海通用的中級車產品將在10年2月份以前徹底完成換代，產品競爭力得到大幅度提升，從而顯著降低對價格競爭手段的依賴。新產品將給上海通用帶來產品銷量的快速增長、單車盈利能力的提升和規模效應的加強，從而驅動上海通用的盈利水平開始新一輪的快速增長；由于大眾品牌新產品的推出，以及斯柯達品牌的產品線的不斷完善，雙品牌戰略將驅動上海大眾進入一個全新的發展階段，由于全新車型的銷量比重的提升，中高級轎車產品實力的加強以及規模效應的提升，將驅動上海大眾告別企業盈利和銷量增長不匹配的局面；由于產品逐漸得到市場的認可，公司本部的自

 

　　主品牌乘用車產品銷量不斷提升，同時大規模研發開支的階段已經過去，本部自主品牌項目將在10年實現盈利；而南京名爵在本部的統一規劃下，成為公司自主品牌產品的制造基地，隨著公司自主品牌銷量的不斷提升，南京名爵的虧損幅度將不斷收窄；由于公司08年已經對雙龍汽車進行了大規模的資產減計，09年來自雙龍汽車的虧損基本已經鎖定。所有這些因素，將驅動公司的盈利即將開始新一輪的強勁增長。

 

　　東方證券表示，考慮到乘用車行業的上行趨勢，以及公司盈利水平的強勁增長勢頭，繼續維持對公司買入的投資評級。

 

　　風險因素。宏觀經濟景氣程度掉頭向下，乘用車行業景氣程度顯著下降；公司自主品牌新產品銷量顯著低于預期；乘用車產品行業開始新一輪的價格戰。